衡量亚洲区域基金护照长远利益

亚洲资产管理行业近年一直就区域基金护照计划发表了不少意见。亚洲地区基金护照（ARFP）是由亚太经济合作会议领头倡议，是众多地区基金护照计划中其中一个较有机会成功的计划。ARFP覆盖几个全球最大的基金投资市场：澳大利亚和日本，以及韩国、泰国和新西兰等市场。若该计划得以实行，将助力业界开拓新市场，然而这并不容易。

ARFP是一项正面且市场需要的措施，但部分基金经理会因为比其他人有较佳位置而从中受益，因此整个计划需要更长远发展，才能称之为成功。

ARFP显然会为某些人带来好处，但部分参与者却未能从中获得重大的利益。现有市场的结构、竞争格局和以往在亚洲市场的定位，都决定了谁能从中获得最大的利益。

如果ARFP计划成功，区内投资者应该享有更多的投资基金选择。这有助增加市场竞争力，从而降低基金管理费。投资者将有更多而成本较低的基金选择。

分销商将能够提供更多种类和数目的投资产品，而这将有利于其业务发展。通过ARFP，他们将能够向现存的本地市场推介其他市场的产品。

为了吸引投资者进入新的市场，基金经理必须提供他们尚未接触的产品。

ARFP为基金经理引进创新投资工具、投资方法、新的基金结构和理念，因为投资者渴望获得新的投资理念和工具。

交易所挂牌基金（ETF）可能是较大机会成功的基金产品。然而，部分ARFP市场内的监管者在批准这些产品时偏向保守，因此需要进一步与监管机构方面讨论。

亚洲并不是个单一化市场，而是汇聚了不同特色国家的地区。正是这种多样性使它与众不同，但也因此令亚洲国家在监管上难以达到一致性，如税务便是一例。

ARFP的参与国家各有其独特的税制，有些税务条例倾向支持当地基金多于离岸基金，使海外基金公司难以进入市场。只有正视离岸基金的税务问题，做到税务中立及市场的公平性，ARFP计划才会成功。

语言多样性也是亚洲的一大特点。韩国和日本是另外两个在亚洲资产管理产业的龙头，然而它们一直以自己的语言运作，这或会阻碍它们推广基金到英语系市场。基金业界明白到以上的挑战是个难关，但我们有信心最终能找到解决方案，使ARFP发挥其最大潜能。

亚洲区域基金护照会否成为对环球基金经理有效的分销渠道，以及谁会在此计划得益最大，目前仍然是未知之数。现时，AFRP或许未能为已经建立起接受离岸基金监管体制的市场带来新的效益。如泰国最近改变了规例，容许合资格的投资者直接投资离岸基金，因此AFRP对此类市场影响不大。

ARFP需要更多国家的参与，而亚洲不同的护照计划也可理想地相互融合。亚洲市场本质上是细分，不一致的，唯有统一计划才可建立起规模和推动力，使这个横跨亚洲各地的投资基金护照计划得以迈向成功。

虽然安排上必须有进一步的微调，某些调整亦已在进行，但ARFP仍是解决长久累积问题的最佳方案。

观乎2018年的发展，ARFP联合委员会呼吁业界人士对计划试点项目表达兴趣。试点项目旨在测试计划框架和各参与经济体系的监管程序，确认在交易中遇到的障碍及未来改善的空间。这将有助业界提早参与计划，与监管机构合作并开发合适的产品。

一些政府已宣布有关的监管措施，务求在2018年内全面实行ARFP计划。

最近，韩国宣布已经为实施AFRP设定法律基础，澳大利亚也已实施企业集体投资工具（CCIV）制度，该制度为国际认可的投资工具，可透过ARFP迅速推销至外国投资者。

当区内主要的司法管辖区完成本地法例立法，我们就能够在不久将来看到ARFP基金的成立。监管机构与业界之间的紧密合作是ARFP的基石，有机会成为亚洲资产管理行业中强大的发展潜力。

（作者是纽约梅隆银行亚太区资产服务主管兼董事总经理）