评股论经

建议：买入

目标价：0.57元

闭市价：0.325元（-1.52％）

祐玛战略宣布收购缅甸最大的连锁餐馆业者Yankin Kyay Oh集团（简称YKKO）的65％股权。

我们认为，收购价1260万美元（约1700万新元），即YKKO的2018财年息税折摊前盈利（EBITDA）的10倍，仍是合理的，因为在未来两三年，盈利预计可获取双位数增长。

截至去年底，集团在缅甸经营33家肯德基分店，超过了原本今年3月达到32家的目标。管理层有信心下财年现金流会取得平衡。

同时，在房地产市场不振之际，祐玛战略转向扩大都市阁City Loft项目，为中等收入社群提供更实惠的住房。这个策略相当成功，项目推出后，City Loft的357个单位已售出90％左右，预计2020财年便可以看见盈利。

我们认为，祐玛战略已为下一阶段的增长做好准备，可抵消房地产业务的疲软。

（兴业证券）