安：山雨欲来风满楼

上星期，经济乌云密布全球，大有山雨欲来风满楼之势。美国12年来首次出现10年期与两年期公债收益率倒挂的现象，而30年期公债的收益率则首次跌破2%，引发市场对美国可能陷入经济衰退的忧虑。

另一方面，德国第二季国内生产总值比上一季萎缩0.1%，而中国公布的7月份工业增加值、工业生产者出厂价格指数以及贷款增长都显著放缓。

在新加坡，制造业今年首两季连续萎缩，而且跌幅从第一季的0.3%扩大至第二季的3.1%。同时，第二季非石油国内出口下滑14.6%，为2013年以来最差的表现。贸工部指出，外围经济充满挑战，而全球电子业下行周期加剧，因此在接下来的几个月，新加坡的经济还会面对强烈的逆风。

不过，贸工部在下调经济增长预测时指出，新加坡今年全年的经济不会萎缩，而是有望取得0.5%的经济增长。同样的，不少分析师认为，公债收益率出现倒挂不一定意味着美国经济注定会衰退；即使这两者有关系，根据过去的经验，衰退可能在18个月后才出现。对于股市投资者而言，18个月太久，只争朝夕。何况，在这期间，美国可通过利率以及量化宽松政策或是其他非常规手段，延长经济周期以及牛市的时间。

其实，不少经济体已在竞相削减利率，以刺激总需求，从而舒缓经济下行的压力。此外，它们也准备通过财政措施，推出经济刺激配套。上星期四，香港特区政府就推出了总值191亿港元的 “纾困措施”。随着公债收益率出现倒挂的现象，美国总统特朗普再度向美国联邦储备局施压，要求后者将利率削减一个百分点。

与此同时，市场也认为中国政府将会通过降准（降低银行准备金）以及降息，以防止通缩出现的风险，并通过财政政策扶持企业以及刺激消费。

在经济下行以及政府救市两者的拉扯之下，股市对市场信息的反应更为敏感，而波动也更为激烈。此外，美国与中国在去年7月开打的贸易战难分难解，对全球经济以及供应链的影响也日益显现。

有分析师认为，即使美中两国在关税问题上达致协议，一年多来的贸易战已改变了全球供应链的布局，并将全球经济推向衰退的边缘。

在这个情况下，宽松的货币政策以及经济刺激措施是否足以阻挡经济下行的趋势，牵动着股市投资者的神经。

随着全球利率下调的走势，公债收益率以及银行存款利率也会跟着下降。新加坡10年期公债的收益率不到2%，在上星期五是1.69%。不少国家的国债还出现负收益率。相对上，股票投资的回报会较高。经济下行以及股市的波动，固然加大了投资的风险，但在市场出现惊慌抛售时，股民才有机会以低价吸购优质或心仪的股票。不过，在这山雨欲来风满楼的时候，投资者或许更要留意风险因素，并了解本身的风险承受能力与持守能力。

在利率下行的环境，分析师普遍建议投资者吸购房地产投资信托（REIT）。确实，利率下跌降低贷款成本，让REIT能派发更高的股息。但今年以来，本地REIT的股价已上升不少，股息收益率也相应下跌。此外，经济增长放缓或衰退，可能导致租金下调或以及空置率提高，从而影响REIT的股息派发额与偿债能力。不少REIT到海外投资房地产，汇率的变化也是投资者应考虑的风险因素。

其次，经济下行提高了周期性行业的投资风险。一般上，所谓的“增长股”是那些对经济周期敏感的股票，而这些股票在商业周期下行时，风险也较高。曾几何时，油气股几乎全军覆没，不少公司因资金链断裂而清盘。目前，电子业处于下跌周期，而贸易战扰乱了原有的供应链布局，为电子业的复苏添加变数。有意“趁低吸购”博反弹的投资者，或许应避开债务高的公司，因为这些公司可能撑不过商业下跌周期而不支倒地。

全球经济处于下跌周期，混乱的信息流导致市场剧烈波动，也使股民忐忑不安。上市公司债务违约或倒闭的消息，更令股民懊恼。但在利率低下的环境，不少小投资者还是会选择留在股市。在追逐收益之际，投资者或许应不断自我提醒，投资必须承担风险。在投资或短线投机前，输得起才进场，以避免影响心理健康。与股民共勉之。