投资理财
企业家如何处理大笔收入，对于其从成功的商人变身为成功的投资者至关重要。
没有放诸四海皆准的投资方法。投资者需要考虑各种不同的策略。
我们发现当企业家将自己的公司挂牌上市，或者卖出大部分股权而获得大笔收入时，常常会面临两难的投资抉择。当市场不确定性弥漫时（比如目前），这一大笔钱该如何处置更是费思量。
投资者对于误判入场时机的担忧不无道理。投资难免会出现亏损，尤其是重仓股票的投资策略。然而，试图避开“糟糕的入市时机”可能也代价不菲。长期持有现金势必有损财富累积。这不仅因为现金的购买力会下降（通胀导致2009年以来美国的现金购买力下降了15%），而且还可能错失重大的增长机会。
例如，如果在1945年12月花100美元买入股票，经历通胀后，如今其价值已升至1.36万美元，而如果当年投资于30天期的美国国库券，如今只值123美元，投资于中期美国国债如今也只值335美元。
因此，企业家如何处理大笔收入，对于其从成功的商人变身为成功的投资者至关重要。没有放诸四海皆准的投资方法。投资者需要考虑各种不同的策略。
第一种方法是直接将资金全部投入市场。一般来说，这种策略成功的概率最高，因为市场下跌的频率与幅度并不像许多投资者所认为的那样严重。在过去73年间，标普500指数有60%的时间位于距离历史高点5%的范围内，只有12%的时间较前次高点低逾20%。因此，坐等市场回调可能会付出高昂代价，这可能需要等上数月甚至数年之久。从历史数据来看，固定收益市场亏损的机率更小，尤其是被视为避风港的政府债券。
即便如此，直接投入股市可能让许多投资者感到不安。对于大笔资金来说，择时错误的潜在风险更大、代价更高。自二战以来，纯股票投资组合平均需要26个月就从能低谷升至前次高点。而对于握有大笔资金却错失入场时机的投资者来说，这种等待可谓痛苦而漫长。
直接投资于政府债券并逐步买入风险性资产，则可望降低上述情况发生的可能性。这种方式被称为“平均成本法”（dollar-cost averaging）。我们认为最佳策略是设置固定的时间表，在市场回调（比如至少下跌5%）时加快每批资金的入市步伐。这可以降低一直坐拥现金而拖延决定的风险。
投资者还可以考虑其他多种策略，在不牺牲回报的同时寻求最佳保护。就此而言，期权的作用不可小觑。投资者可利用卖出看跌期权（put- writing）策略，授予他人以事先约定的价格（通常低于当前市价）卖出标的证券或交易所买卖基金（ETF）的权利，并取得期权金。如果市场没有下跌，则该期权到期时没有价值。如果市场下跌，则立权人（本就有意增加股票敞口）最终可获得行权后的股票。虽然这种策略也有缺点，但由于投资者分批买进，因此可减轻对回报的拖累。
投资者也可以采用看涨期权，以最大限度地降低股市大幅上涨而自己已经离场的机会成本。“拖延症”的一个风险在于你可能在更高的价位买进。看涨期权给予投资者以事先约定的价格买入标的证券的权利，这有助于降低上述机会成本。
最后，投资者也可以考虑结构性产品。与其直接买入期权策略或其他衍生品，有些投资者或许愿意将现金一次性投入到具有期权策略多种特征的结构性产品中。例如，某些结构性产品限制参与标的指数的上行空间，从而换取下行保护以及在到期前获得固定票息等其他特征以调整潜在回报分配。
总之，如果你获得大笔资金，在投资前不妨考虑各种方案，避免长时间在场外观望期待市场回调。俗话说得好，拖延症是时间的大敌，其实它还会侵蚀你的财富。
（作者是瑞银财富管理
亚太区首席投资总监）
