盘活股票借贷市场

新加坡交易所属下中央托收公司（CDP）提供的证券借贷服务历经改革，但是参与出借股票的散户投资者人数，却没有显著的增加。

为了鼓励更多散户投资者借出股票以赚取利息，身为股票借贷中间人的CDP，将对证券借贷计划做出进一步的改革。

目前，通过CDP成功借出股票的散户投资者，一律获得固定年利率4%的出借费（lending fee），而那些向CDP借票的机构所支付的借入费（boring fee）则是年利率6%。换句话说，在股票借贷的收益分成中，散户投资者获得66.67%（4%除以6%），而其余的33.33%则归CDP。

从12月2日开始，散户投资者所获得的出借费，将随市场的股票借贷利率以及股票的供需而浮动。此外，股票借贷的收益分成也调整为七三分，散户投资者将分得70%，而CDP获得30%。

上星期，CDP在发给参与证券借贷者的信件中指出，目前它向借入股票的机构征收的借入费，比其他证券借贷服务提供者的收费来得高。这使有意借入股票的机构裹足不前。因此，它将推出浮动利率，以“具竞争性的收费”鼓励投资者向CDP借票。它表示，这将能提高散户出借股票的成功机会，从而增加他们的总收益。

新交所发言人在回答本栏的提问时表示，浮动利率既不保底，也不封顶。

然而，从CDP发出的信件显示，它向借票机构征收的借入费，可能会调低。不过，新的调整也提高股票出借者的收益分成比率，从66.67%提高至70%。这是否足以弥补他们在借入费以及出借费调低的损失，或许要等到新措施实行后才能知晓。

无论如何，CDP在促进证券借贷服务方面，用心良苦。它这次降低本身获得的收益分成比例，旨在吸引更多参与者。在这之前，它也做出多次的调整，以鼓励更多散户借出股票。

在2010年，CDP把符合借贷资格的股票从约150只增加至600多只。去年12月，它放松股票出借者所须持有的最低股票数量与价值的要求。在那之前，散户持有的每只股票必须至少5万股或总值5万元，才有抽签的机会。在条例修改后，股价低于1元的股票只须1万股，而股价1元以上的则只须等值1万元的股票，就可纳入股票借贷计划。

尽管条件放松，向CDP登记参与证券借贷服务的散户人数，占它总户头人数还不到1%。截至2017年2月底，参与出借股票的人数，共有1万2741名。今年8月底，这个数目为1万3032名，两年多来微增291人。

不过，平均每天股票借贷总值余额则有所增加，在2017年是2100万元，而上个月则达3665万元。CDP在上述信件中指出，股票借贷量增加令人鼓舞，因此它再接再厉，进行另一轮调整。

然而，目前符合借贷资格的股票共有405只，等待出借股票的总值超过25亿元。从这个角度而言，股票借贷服务还有很大的提升空间。

参与出借股票的散户人数增长缓慢，而股票借贷服务不活跃，两者之间存在互为因果的关系。它也反映了本地股市的深层次问题，包括市场规模以及流动性。

尽管如此，对于散户投资者而言，与其让股票躺在CDP的户头内，散户投资者倒不如将股票借出去以赚取一些利息。散户投资者在成功借出股票期间，可如常脱售股票而无须通知CDP，也不必向借票者收回股票；CDP会自动以其他人的出借股票取代。此外，出借股票的投资者，无须支付任何手续费。

除了股票借贷服务，散户投资者也可留意CDP每个交易日“强制买入”（buy-in）的股票，以从中赚取一些小钱。

根据条例，投资者若无票卖空（naked short），CDP将在卖空后的第二个交易日下午4时强制买入股票，以为卖空者履行交割义务。它的买入价格比上一个交易日的收市价或者买入之前一小时的市场成交价高出两个价位，视何者为高。那些成交不活跃的冷门股票，强制买入价格可能高过两个价位，直到CDP买到为止。

由于有至少两个价位的差距，散户投资者可先在强制买入市场卖出股票，然后在公开市场买回相同的股票，以从中套利。如果在强制买入当天的股价下跌，散户投资者在买回时的成本更低，获利也较大。

不论是股票借贷或是在强制买入市场售股，要成功撮合都须靠点运气。此外，从这两方面赚取的小钱，不会让投资者致富，但聊胜于无，而且积少成多。更重要的是，散户投资者的积极参与，使卖空者更容易借票，这将有助于盘活本地的股市。

不过，股票借贷若吸引到更多卖空者转而借票卖空，无票卖空的个案可能会相应减少。这是否会导致强制买入市场的萎缩，还有待观察。