评股论经

建议：购买

目标价：1.39元

闭市价：1.24元（-1.59％）

我们重申推荐购买这只股，目标价从1.32元上调至1.39元。昇菘仍是我们2020年首推的股票。我们相信它的增长故事保持不变。新店开张和市场占有率上升应能继续推动明年的盈利。

目前集团已大致上取得两间新店。2020财年，建屋发展局也还有至少六个新的商业单位会作为超级市场供招标。

新店的开幕是盈利增长的重要动力引擎。

昇菘在2019财年有六家新店开张，五个在新加坡，一个在中国，这使它的店面总数达到61家（59个在新加坡，两个在中国）。

我们注意到超市和霸级市场在新加坡的零售销售额今年停滞不前。昇菘能够在2019年首九个月取得11％的营收增长，要归功于新店开张。

进入2020年，我们相信行业增长将继续缺乏动力，因为宏观经济环境不确定。不过，昇菘应能够通过增加店面的策略继续取得盈利增长。

昇菘将能取得更多市场份额。香港的营业环境日益充满挑战，我们相信昇菘的竞争者牛奶公司（Dairy Farm）将专注于改善亚细安业务的盈利率。

因此，我们认为牛奶公司明年不大可能极力竞标新店，并将继续店面合理化计划，因此昇菘将取得更多市场份额。

我们把明年昇菘新店数目预期，从两家增至四家。因此我们把2020财年和2021财年盈利预测上调1％至2％，并且上调昇菘的目标价。

（兴业证券）