压扁股市的最后一根稻草？

为了纾缓冠病疫情对企业与国人的冲击，政府推出了近1000亿元的经济援助配套，其中520亿元来自国家储备。这个经济援助配套占国内生产总值高达20％。此外，政府在4月份通过临时援助措施法令，协助资金周转有困难的企业与个人延后偿付贷款或履行合约；而新加坡金融管理局也与金融机构安排，让企业与个人延付保费以及贷款本金与利息。

金管局的资料显示，除了为企业贷款担保预留的资金之外，政府在疫情期间为经济注入710亿元的资金。这些援助包括给予雇主雇佣补贴以及租金回扣，并发放现金补贴以及就业入息补贴给符合资格的国人。

此外，在延期付款计划下，超过5300份中小企业抵押贷款获准延期付款；超过3万4000份房屋抵押贷款获得延付本金与利息，或其中一项，这占房屋贷款总额的6％；而超过6200人将信用卡卡债与无抵押贷款转为定期贷款，以及超过2万5000份保单延付保费。

政府为经济注入大量资金，在疫情期间扶持了企业。例如，新航工程（SIA Engineering）最近公布截至6月底的季度业绩指出，在未计入政府的雇佣补贴之前，集团亏损3670万元。但是，政府发放的雇佣补贴使集团得以转亏为盈，取得净利1070万元。另一方面，财政援助也提高股市的流动性。今年上半年，散户投资者在本地股市投入的资金高达68亿元。

然而，经济援助配套只是临时性的措施。临时援助措施法令将在今年10月19日退出，但政府可将此法令延长半年。此外，延期付款的宽限期也将在年底结束。由于疫情还在全球肆虐，因此不少企业与个人都期待政府保留以及延长财政援助措施。

但贸工部长陈振声最近表示，更多的财政援助措施并非是应对疫情冲击的最佳方式。与此同时，金管局局长孟文能指出，政府不可能无限期提供援助，而贷款人拖欠债务越久，偿还能力就越低。这将使银行的坏账增加，从而影响它们的放贷能力。

全球股市从3月底从谷底强力回弹，主要归功于各国政府纷纷推出的经济援助配套。尽管疫情导致全球经济乌云密布，但大量的救市资金如洪水般地推高股市，使股市的表现与实体经济脱钩。然而，正如美国“股神”巴菲特所说的，只有在退潮的时候，我们才知道谁在裸泳。同样的，当经济援助配套撤出后，疫情对经济以及股市的冲击程度将裸露无遗。

首先，经济援助配套旨在疫情期间，纾缓企业与个人的资金周转问题。要摆脱经济困境，关键在于提高需求。然而，不少国家正面对第二波疫情的袭击，而供应链也深受疫情以及地缘政治冲突的影响，导致全球需求萎靡不振。

当需求持续疲软时，企业面对的不再只是资金周转或流动性的危机，而是偿债无力的问题。一旦经济援助配套以及延期付款措施撤除后，拖欠债务的企业将难以生存。

孟文能警告，接下来几个月，更多企业会破产，而失业率将上升。此外，家庭与企业债务问题将在明年全面展现，从而拖缓经济的增长。他指出，受疫情冲击最严重的行业占全国经济的12％，它们分别是建筑业、旅游相关行业，以及面向消费者的国内服务业如零售、餐饮，以及陆路交通业。

另一方面，星展集团总裁高博德在接受美国CNBC电视台访问时指出，许多企业依靠政府的财政援助才支撑下去。但政府无法持续为企业提供财政援助，因此债务违约的问题将出现，并波及金融业。他说，疫情对总体经济的冲击尚未在金融业显现出来。但他说：“毫无疑问，金融业在今年下半年以及明年将面对更大的压力。”

其次，上市公司是否有能力或意愿派发股息，是股市投资者关注点之一。金管局允许房地产投资信托（REIT）展延一年派发股息，并要求银行中止股票回购。最近，金管局指出，它正在与银行以及保险业者探讨股息派发政策，意味着本地银行可能步其他外国银行的后尘，中止派发或削减股息。

企业展延派发股息或中止股票回购，对股价将构成一定的下行压力。本地股市的主要卖点是相对高的股票收益率。但由于经济前景黯淡，企业盈利受到挤压，因此在经济援助配套撤出后，企业派发股息的能力以及意愿，可能会受到更大的冲击。

上星期二，高博德在彭博社主办的论坛上再度表示，经济复苏将是一个缓慢以及漫长的过程，因此企业不太可能有强劲的盈利增长，而股市也不可能持续上涨。他说，目前进场的主要是散户，而根据经济基本面投资的精明投资者则远离股市，失去了在股市赚钱的机会。但他指出，流动性驱动的股市上涨，导致实体经济与金融市场脱节，股市的调整即将到来。

经济援助措施的撤出以及流动性的收缩，是否会成为压扁股市的最后一根稻草？