在低利率环境中寻求回报

投资理财

目前，利率已经跌至五年来的最低水平，这很可能是自大萧条以来最严峻的经济衰退。对此，美国联邦储备局在今年3月将基准利率从年初的1.5％至1.75％降到零至0.25％的区间。这个为市场注入流动资金的举措，是美国政府采取的众多积极财政与货币措施之一，旨在促进美国经济复苏。

由于冠病对全球造成难以估计的巨大冲击，加上不时加剧的中美紧张关系所带来的不确定性，复苏的道路看来崎岖不平。

没有人认为利率将在不久的将来回升，而且联储局主席鲍威尔（Jerome Powell）已表示，将在较长一段时间内容忍通货膨胀。传统上，通胀一直是促使利率升高的关键原因之一。在历史上，2008年金融危机暴发后，联储局也将利率降至零，并维持了七年之久。

低利率对借贷者有利，不论是个人或企业都可以支付较低的贷款利息。尽管如此，想趁这个机会申请新贷款的借贷者可能会面对信贷紧缩的情况。这是因为在经济前景不明朗的情况下，金融机构会变得更谨慎。

相比之下，储蓄者却陷入窘境。低利率意味着他们只能赚取微薄的利息，甚至因为通胀而造成储蓄缩水。为了弥补这个缺口，他们只有选择减低生活开销，或者寻求提供较高利率的储蓄户头，即便差异可能微不足道。

对投资者而言，情况较为复杂。

近乎零的利率一般会有助于推高市场对股票的估值。这有两个原因。首先，信誉好的企业可以取得低利率贷款。各国央行会希望借此促进投资和经济增长，而这也是它们调低利率的原因。

利率也是评估公司现值时扣减未来收益的基准。这是利率低时股价升高的第二个原因——经过扣减的未来收益，以现值估算的市值将提高。

不过，来自债券等固定收益产品的回报，会受到低利率的冲击。固定收益投资的风险也会增加，因为超低的收益不能为未来更高的利率或通胀提供缓冲。

在这种低利率环境下，投资者或许得更积极地调整投资组合，提高股债配置比例中股票的比重。

要在配置上做出多大的调整才算适当，取决于多个因素，尤其是投资者的投资期限。对已接近退休年龄的投资者来说，他们的投资组合应该主要是短期债券，因此不管利率处在什么水平，可以转变的空间也有限。

投资期限较长，也因此可以接受更多市场波动的投资者，应该考虑持有更大比例的股票，并且选择股价有上涨潜能的股票。

除了债券和股票，黄金也是适合大小投资者的另一个投资选项。

在低利率时，持有黄金的成本较低，在这种环境下，黄金一般表现也较出色。此外，相对于一些欧洲和日本政府债券的负收益，持有黄金并不亏损，而且显然更具吸引力。

黄金往往被视为对冲通胀的投资工具。在全球政府大规模注入流动资金之际，通胀成了一些投资者的担忧，这些原因造成金价暴涨。从今年初至今，金价涨幅已经超过20％。

在低利率环境中制定最佳的投资策略相当复杂，因为市场未必会按常理出牌。市场走势不可预期，也不时会出现巨大波动，苹果与特斯拉股价近几个星期的双位数波动就是很好的例子。因此，我们建议投资者不要尝试择时入市。

除了把投资分散到不同地域和行业的一般做法，投资顾问也可能会建议其他投资领域。例如，贯彻环境、社会和治理原则的基金或公司，便是具吸引力的选择。

无法取得专业投资咨询的投资者，可以考虑智能投顾服务（Robo-advisory）。智能投顾的特色在于它会根据投资者个别风险承担能力和市场情况自动重新分配资产。

不管未来如何，投资者在目前不明朗的市场环境下，应保持审慎自律，在更广泛的基础上持续进行多元化的投资。

在低利率环境下，按兵不动意味着无奈地接受近乎零的回报。而操之过急地追求回报也会面对出乎意料、更高的投资风险。

（作者是大华资产管理

多元资产策略总监）