市场拾遗



挂牌基金（Exchange-Traded Fund，简称ETF）是追踪股票、债券或商品指数的投资工具。它让投资者以较小的资本投资于一篮子的股票、债券或商品，从而通过多元化的配置分散风险。由于它是被动式地紧跟着指数调整资产的组合，因此它收取的管理费也较低。随着更多散户投资者投奔股海，本地股市最近迎来多个新的挂牌基金，而原有的挂牌基金所管理的资产规模也扩大了许多。


其中，追踪新加坡海峡时报指数的两个挂牌基金，资产管理总额在11月底突破20亿元。这两个挂牌基金分别是2002年4月美国道富环球投资管理公司推出的海指基金（SPDR STI Index）以及2009年2月由日本日兴资产管理公司推出的日兴海指基金（Nikko AM Singapore STI Index）。


新加坡交易所的资料显示，这两个挂牌基金在去年6月的资产管理规模总额首次达到10亿元。若从2002年4月首个挂牌基金上市算起，它们总共花费了17年的时间，才达到10亿元的里程碑。相比之下，从去年6月到今年11月的17个月内，两个挂牌基金的资产管理规模就已翻倍。今年首11个月，这两个挂牌基金的净流入资金达9亿1600万元。


海指是由指数供应商富时罗素（FTSE Russell）、新交所和新加坡报业控股联合编制，共有30只成份股。它们在每个季度检讨成份股的组合。那些总市值排在20名或更高者的公司，将受考虑纳入成份股，而那些市值跌落在41名或以下的成份股则将被除名。


另一方面，30只成份股在海指的权重则根据它们各自公众持股的市值来决定。以市值及流通量为准而编制的海指显示，海指挂牌基金追踪的是本地股市30只大市值而且流通量大的股票，也就是俗称的蓝筹股。


本地股市的大市值股票，主要还是以传统经济的银行股和房地产股为主。随着房地产投资信托（REIT）的快速发展，目前它们在海指30只成份股中占了六个。不过，以海指的权重而言，本地三大银行占了40％，而海指唯一的科技股创业公司（Venture），不在10大成份股之中。


本地股市迎来两挂牌基金追踪中国国债指数


上星期四，利安—华侨证券恒生科技挂牌基金（Lion-OCBC Securities Hang Seng TECH ETF）在本地股市上市，初始的资产管理规模达6400万元。这个挂牌基金追踪恒生科技指数，而后者的成份股来自30只在香港上市的大市值中国科技公司，包括阿里巴巴、腾讯、美团、京东和小米。这个挂牌基金的交易货币是新元及美元，最低交易单位是10股。它为有意投资中国科技股的本地散户投资者提供一个管道，以弥补本地科技股板块的不足。


中国是全球第二大债券市场，发债规模达15万亿美元（20万亿新元）。今年，本地股市迎来两个追踪中国国债指数的挂牌基金。一个是今年9月上市的工银南方东英富时中国国债指数挂牌基金（ICBC-CSOP FTSE Chinese Government Bond Index ETF），初始管理资产达46亿元人民币（9.4亿新元），这是全球最大的中国政府纯债挂牌基金，以美元及新元报价；另一个是在11月上市的日兴资管—工行新加坡中国债券挂牌基金（Nikko AM-ICBC SG China Bond ETF），初始管理资产达1.92亿美元。


挂牌基金让投资者以较低的资本买下一篮子的股票、债券或商品，并且超越地域的局限而投资于其他股市。其次，挂牌基金在股市自由交易，而且有做市商确保它的流通性。另一方面，由于挂牌基金跟踪指数，而指数的成份股定期获得检讨，因此有去芜存菁的淘汰过程。


然而，一篮子的投资固然可分散风险，但挂牌基金是紧贴着指数的“被动性”投资（passive investment），因此这种躺着投资的方式，不可能跑赢大市。如果投资者去年底买进海指的挂牌基金，目前在账面上还是亏本，因为海指今年至今下跌了12％。


与挂牌基金的被动性投资不同，投资基金如单位信托（unit trust）或是对冲基金采取主动性（active investment）的投资策略，目标是跑赢大市，也就是寻找超额回报（seeking alpha）。这意味着基金经理需要花更多时间进行投资，因此他们所征收的管理费也比挂牌基金高。


尽管如此，真正持续跑赢大市的投资基金不多，而投资者还必须支付较高的管理费。一般上，管理费从投资基金的资产中扣除，因此投资者可能无法察觉，但资产的价值可能因此而缩水。此外，投资者应分辨挂牌基金与结构性产品（structured products）的不同。不少结构性产品的投资回报与指数或股票挂钩，但一旦后者的价格跌破初始的定价日价格，投资者即将蒙受巨大损失。


有“股神”之称的巴菲特是挂牌基金的拥护者。他认为，对一般的投资者而言，与其跟随他人的选股推荐，倒不如持续买下反映大市的挂牌基金。从长期而言，跟踪指数的挂牌基金表现，还可超越许多采取积极投资策略的基金经理。他建议美国的散户投资者投资标准普尔500指数的挂牌基金。


被动性投资的挂牌基金以及主动性投资的投资基金孰优孰劣，争议不休。要争取超额回报，投资者就不得躺着投资，而是采取主动的投资策略，自行选择个别的心仪股。但如果要超越地域涉足于本身不太熟悉的股市或板块，那么挂牌基金的多元化资产配置或许能减低投资风险。