第三阶段解封及疫苗接种带动 云顶新加坡好运陆续来前景受青睐

证券行普遍看好云顶新加坡前景，纷纷上调对该股的评级及目标价，认为在本地赌客加持下，圣淘沙名胜世界（RWS）的赌场业务料继续表现坚韧。

企业透视

赌桌上最讲究的便是运气，作为“冠病重灾户”的云顶新加坡（Genting Singapore）近期似乎也开始走运。

随着我国今天正式迈入解封第三阶段，加上各国已经开始冠病疫苗接种，具有前瞻视野的投资者已为这些利好消息提前下注。

云顶新加坡的股价自上月初从0.645元这个过去半年以来最低位，一度攀升38％至0.89元本月最高位，大幅缩窄今年来的跌幅。

证券行普遍看好云顶新加坡前景，纷纷上调对该股的评级及目标价，认为在本地赌客加持下，圣淘沙名胜世界（RWS）的赌场业务料继续表现坚韧。

马来亚银行金英证券分析师任绍洋看好集团今年第四季的盈利优于上一季，对该股评级从“持守”上调至“买入”，目标价为0.95元。

他指出，由于我国逐步放宽防疫措施，名胜世界的旅游景点所能容纳的客流量将从50％提高至65％。自10月9日起，赌场也已对外全面开放，之前只限云尊奖赏会员。

任绍洋收集的资料显示，在疫情暴发之前，本地赌客在云顶新加坡的贵宾及大众赌博总收入（GGR）贡献占比为20％和50％。其余则来自中国、马来西亚及印度尼西亚。

当新加坡6月进入解封第二阶段，由于国人无法自由踏出国门，本地兴起“度宅假”热潮，不少人也都走上赌桌试一试手气，这让云顶新加坡弥补了缺少外国旅客的损失。

从7月1日起，名胜世界的新加坡环球影城与S.E.A海洋馆重新迎接访客，集团除了遵守安全距离措施，也抓紧时机调整服务内容以吸引国人，例如推出度宅假配套，以及安排访客在海洋馆内用餐等。

云顶新加坡上个月发布的业务报告显示，第三季净利同比下挫66％至5445万元，营收也下滑一半至3亿零100万元。然而，同第二季的1亿6331万元亏损相比，第三季已转亏为盈，营收也高出六倍。

虽然云顶新加坡的赌场业务在第三季同比下跌41％至2亿1292万元，非赌场业务下挫74％至5991万元，但跌幅其实比许多分析师预测得小。

集团第三季调整后息税折摊前盈利（EBITDA）达1亿4900万元，更是10年来首次超越本地市场竞争对手滨海湾金沙（MBS）。

滨海湾金沙也不能幸免于疫情冲击，2020财年第三季业绩报告显示，调整后EBITDA同比下挫83.9％至7000万美元（9331万新元），营收下跌64.5％至2亿8100万美元。

任绍洋之前预测云顶新加坡2020财年会蒙受净亏损，然而首三季营收跌幅为60％，比他预期的跌幅少了14个百分点，集团甚至还取得990万元净利，表现优于预期。

EBITDA作为关键财务指标，大多数赌场运营者是以企业价值倍数（EV/EBITDA）为基础来估值。

任绍洋预计，云顶新加坡2020财年EBITDA同比下跌68％至3亿8150万元，随着马来西亚、中国及印尼赌客的回流，2021财年和2022财年有望回弹至7亿7070万元和11亿零480万元。

星展集团分析师岑映阳指出，云顶新加坡第三季业绩凸显赌场业务表现坚韧，因此就算缺少旅客贡献，预计集团每季核心EBITDA能达7500万元至1亿元。他对集团2021财年EBITDA预估上调31％，是2019财年水平的74％，对该股评级从“持守”上调至“买入”，目标价则从0.70元上调至1元。

华侨投资研究公司分析师初朋也持有相同意见，对集团2020财年和2021财年EBITDA预估上调400％和59％，评级维持“买入”，目标价则从0.68元上调至0.96元，基于8.5倍的2021财年企业价值倍数。

虽然各地疫情局势目前反复无常，国际评级机构惠誉（Fitch Ratings）高级总监布马兹尼（Alex Bumazhny）在报告中表明，依赖本地赌客的赌场业务将更快复苏。由于本地赌场依赖外国赌客，在边境封锁尚未解除的情况下，复苏速度将比邻国马来西亚缓慢，预计2021财年本地赌场收入只能达至2019财年的45％水平。

岑映阳认为明年下半年旅游活动才能显著复苏，虽然名胜世界的到访人次可能需更长时间来恢复至疫情暴发之前水平，但预期积压需求会推动人均营收大幅增长。

对于未来展望，云顶新加坡接下来增长策略包括在本地进行45亿元的大型扩充计划。面对冠病新常态，集团会重新想象一个创新的“圣淘沙名胜世界2.0”，以把圣淘沙名胜世界推向新高度，成为区域顶级休闲和旅游胜地。

作为地域多元化策略，集团也积极探讨日本横滨的综合度假胜地项目。若条件符合投资要求，集团将在竞标程序开启后提呈计划书。

尽管我国疫情防控有力，但变种病毒如今在多处肆虐，为国际旅游的复苏之路增添更多未知数。若我国边境迟迟未能重开，度宅假和本地赌客又能支撑云顶新加坡到多久呢？