经济持续复苏信贷成本减少 银行股收益率有望回升至5％

经济持续从冠病疫情中复苏，银行的信贷成本将大幅减少，推动净利上扬，银行股的收益率有望回升到5％左右。

银行股一向受到本地散户投资者青睐，趁着股价一度下跌到三至四年来的最低水平，散户更是大幅买入本地三只银行股。根据新加坡交易所证券市场研究部的统计显示，散户在2020年净买入三只银行股高达32亿4000万元，是之前一年的六倍。2021年开始交易以来，三只银行股平均涨了7.76％，股价已从去年最低的闭市价平均反弹了大约45％。

花旗研究的最新报告指出，今年三家银行的盈利将因为准备金减少而增长30％。研究预测，银行的整体信贷成本将从去年的75个基点，减少至30个基点左右，“去年第三季的业绩已经初步显示，资产品质可能不如最初预测的那么糟糕。”

由于整体利率依然处于低水平，推动银行盈利增长的主要来自收费收入。花旗研究指出，财富管理和交易佣金激增，三家银行的核心收费收入于去年第三季已经呈现“V型”复苏，恢复至2019年第四季的水平。“我们预期2021年的核心收费反弹逾10％，这部分因为其他收入减少而受到影响。去年上半年市场交易大幅增加所带来的意外收益，可能不会再发生。”

花旗研究最看好华侨银行（OCBC），接着是大华银行（UOB）和星展集团（DBS）。

如果新加坡金融管理局放宽派息限制，银行股的收益率在今年有望回升到5％左右。星展集团研究分析师姚企钖、蔡素珍和杨文彬针对2021年的市场展望指出，金管局若改变立场，相信银行愿意恢复之前的派息政策。

三人认为，华侨和大华最糟糕的情况似乎已经过去，两者都拥有强劲的一级资本比率（CET1），今年的预估收益率大约是4.5％。“我们倾向看好华侨银行，因为它的估值比较便宜，提供更多上涨空间。华侨的非利息收入也更多元。”

富瑞金融集团（Jefferies）分析师古哈（Krishna Guha）则说，金管局放宽限制有助减少银行股的风险溢价，“但我们不认为银行在2021年将恢复冠病疫情前的派息水平。投资者应该更关注每股盈利增长，而不是现金派息的正常化。”

古哈上调三家银行的每股盈利预测。他将星展的每股盈利由1.94元上调到2.04元，华侨则由0.89元调高到0.91元，大华由1.92元调高到1.99元。不过，三家银行的盈利仍未能恢复到疫情前的水平。

辉立证券研究部主管周冠龙指出，银行股的收益率虽然可能因为解除派息限制而回升到5％至6％水平，但盈利正常化恐怕要等到2022财年。

周冠龙估计，随着我国经济逐步复苏，银行贷款将在2021财年增长2％到3％，增速依旧偏弱。他给予三家银行的评级皆为“中立”，“若要挑选，我们倾向选择大华银行，因为它的特别准备金较低，信贷品质展望较好，盈利因此也比较快复苏。”

银河—联昌证券（CGS-CIMB）分析师钟安殷和林秀琪虽然都建议增持三家银行的股票，但首选同样是大华。两人估计，大华的净利息收益率（NIM）将维持在2020财年的水平或更高，另外两家银行则有可能下滑。