疫苗问世与货币宽松政策 助推环球经济大幅回弹

投资理财

疫苗推出将令消费板块成为今年经济增长重要引擎，经济复苏可望从制造业和数码经济扩大至消费和服务领域。

经历波动的2020年后，冠病疫苗问世成为环球疫情发展的重大转折点，疫苗在各国陆续广泛推出，将促进经济重启及提振消费者信心。

我们预测环球经济将从2020年萎缩3.7％大幅回升，2021年增长4.8％。疫苗推出将令举足轻重的消费板块成为2021年经济增长的重要引擎，经济复苏可望从制造业和数码经济扩大至消费和服务领域。在环球经济同步复苏的带动下，市场资金将流向风险资产，因此2021年我们偏高配置环球股票、投资级别与高收益债券、新兴市场及亚洲债券。

冠病疫情相信仍将左右2021年的经济展望和政策部署，各国央行和政府为了重建经济并援助受疫情冲击的企业和个人，势将维持超宽松货币政策和加推财政刺激措施。

疫情去年11月以来在世界各地呈现急速反弹趋势，英国及南非更出现变种病毒，为疫情带来新的变数，促使各国政府在提升防疫级别的同时，再度加推刺激经济政策。美国最近加推9000亿美元的经济纾困方案，候任总统拜登表明在本月20日上任后将推动更多刺激经济措施，民主党成功控制国会参众两院，预料拜登政府可以更顺利地扩大财政支出提振经济。

在发达股票市场中，美国股票的回报前景仍然最受看好，除了受惠超宽松货币政策和财政刺激措施外，美股的净资产回报率偏高而且科技股结构性增长维持强劲，都利好美股来年表现。

应对美国疫情为经济复苏带来的不明朗因素，联储局在去年12月16日的政策会议上加强了针对量化宽松政策的前瞻性指引，表明未来的资产购买计划将与经济状况挂钩，承诺维持每月购买800亿美元美国国债和400亿美元机构房贷保证证券不变，直至央行的全民就业和物价稳定目标取得实质进展，意味量宽政策将持续至经济大幅改善才会修订。

联邦公开市场委员会大部分成员预测，在2023年底之前，政策利率将不变，维持于0％至0.25％区间，我们预测联储局将维持接近零息政策至少直至2022年底。

尽管经济复苏动力加强，通胀预期依然温和，联储局的前瞻性指引将有效限制名义利率上升，我们预测美国10年期国债收益率在2022年底前均处于1％以下的历史低位。

随着经济增长步伐加快，实际收益率将会下降，而企业利润持续改善，加上政策利率偏处历史低位，环球流动性充裕，都是利好风险资产的重要因素。在低息环境长期持续下，持有现金的机会成本上升，投资者宜减持现金及发达市场的政府债券转投高增长及高收益的资产。

中国是最先陷入冠病危机的国家，也是最先摆脱疫情的国家，11月财新制造业采购经理指数创10年新高，11月零售销售恢复5％增长。在超低基数的同比效应下，我们预测中国2021年第一季经济增长将强力反弹18.1％，全年增长8.5％，是全球主要经济体增长之冠。今年刚好是中国十四五规划（2021至2025年）的开局之年，将启动全新的经济扩张周期，为下一阶段的结构性改革、市场开放及科技创新提供关键蓝图。

十四五规划的“双循环”策略聚焦国内消费、科技升级、市场开放及金融市场自由化，其中“内循环”策略致力建立以内需驱动、国内自主的增长模式，并专注核心科技本地化及进口替代。

十四五规划刺激消费的政策将促进数码消费维持快速增长，笔者看好电子商务、网上教育、金融科技、网上娱乐、网上食品配送、餐饮外卖平台等龙头企业的增长前景。中国对科技升级的巨额投资，将为内地半导体、机器人、自动化、智能制造及数码供应链的龙头企业提供庞大发展机遇。我们同时看好云技术、数据中心、计算机服务器及5G科技方面的杰出创新企业。

在中国争取2060年前实现碳中和的承诺下，新的五年规划将为电动汽车及新能源等高新产业发展定下积极目标，以待即将于2021年3月召开的全国人大会议通过，料电动汽车及新能源板块将持续吸引资金追捧。

在中国强势复苏带动下，亚洲疫后复苏将领先于环球主要市场，预料亚洲（日本以外）经济将由2020年收缩0.2％大幅反弹，2021年增长7.5％。在亚洲投资策略方面，我们偏高配置中国、韩国及新加坡股票以及中国债券。

在寻找利差机遇时，亚洲及中国高收益债券最吸引人，预计2021年亚洲高收益债券的总回报为11.5％，中国房地产高收益债券的预测总回报则为10％至15％。

从周期性因素来看，环球经济同步复苏，超宽松货币政策、美元偏软以及充裕的环球流动性，均利好亚洲股票及债券的回报展望。

亚洲区内结构性增长强劲，受惠于中产消费者的庞大需求，货币财税政策高度灵活，防控疫情成效显著，以及先进信息科技基建驱动数码转型，均支持亚洲市场的中期投资展望。

2020年东南亚新增4000万名互联网用户，其中三分之一的线上服务用户是因为疫情而首次进行网上消费。预计亚洲区内的网上消费在疫情后将维持高速增长，笔者看好亚洲面向数码消费者的行业，维持亚洲科技股的偏高比重配置，继续看好其强劲结构性增长动力、稳健的现金流及优越的股本回报率。同时我们也精选旧经济行业中盈利复苏动力强但价值被低估的公司，以把握后疫情时代的复苏机遇。

相对于环球市场，亚洲制造业供应链的竞争能力较高，预计由亚细安10国与中国、日本、韩国、澳大利亚和新西兰于去年11月签署的区域全面经济伙伴关系协议（RCEP）将进一步增强亚洲区内的经济一体化、贸易自由化及疫后复苏前景。

RCEP经济体占全球国内生产总值的30％以上，是目前全球规模最大的自由贸易协议，RCEP将促进区内贸易增长和供应链升级，令环球供应链进一步集中在亚洲，有利区内的科技企业，亚细安国家更是RCEP的主要受惠者。

（作者是汇丰私人银行
董事总经理兼亚洲区

首席市场策略师）