疯狂的投资世界

市场拾遗

冠病疫情重创世界经济，但是引领全球的美国股市不仅毫发无损，而且还气势如虹。去年全年，道琼斯工商指数、标准普尔500指数以及纳斯达克指数分别上涨7％、16％以及44％，创下了历史新高。上个星期，数百名特朗普支持者冲击美国国会大厦，震惊全球。然而，美国三大股指又再创新高。

更为疯狂的是，比特币继去年飙涨305％后，在上周的一个星期内再上涨38％，并在星期五以超过4万美元的交易价刷新纪录。除了投机因素之外，比特币以及其他数码货币的出现与价格飞涨，反映了市场对当前货币体系的忧虑。

比特币在2008年全球金融危机后应运而生。当年11月1日，一个自称中本聪（Satoshi Nakamoto）的团体或个人在网站上发布了比特币白皮书，陈述它对数码货币的新设想。没有人知道中本聪的背景，但有人相信这可能是匿名。2009年1月初，不受央行或金融机构控制的比特币正式面世。

比特币的主要特征是“去中心化”，以打破中央银行对货币发行的垄断，并牵制它们狂印钞票贬损货币的行为。与法定货币不同，比特币没有一个集中的发行方，而是犹如一座金山，由“矿工”去挖掘。这些“矿工”利用电脑计算认证每笔交易而获取比特币的奖励。

随着比特币的发行量增加，挖矿难度加大，以控制它的发行速度和数量，但它最终的发行总量限制在2100万个。目前，比特币的发行量约达1860万个。要通过挖矿获得比特币已不那么容易，而投资者主要是通过交易平台获取比特币。

比特币是虚拟货币，没有对应的实物支撑，而且缺乏政府监管，因此它的交易价格波动巨大。在2017年10月，比特币冲破5000美元，并在隔月翻倍至1万美元。当年12月17日，它冲至近2万美元。当时，有人将比特币狂升比拟为17世纪荷兰出现的郁金香泡沫。不久后，比特币果然暴跌，在2018年4月跌破7000美元，并在12月滑落至3500美元以下。

比特币这次冲破4万美元，但市场情绪却依然高涨。花旗银行分析师甚至认为，比特币在今年底可上升至31万8000美元之多。看涨者认为，比特币这次的涨势与2017年有所不同，因此结局也未必相同。

首先，2017年比特币的玩家主要是散户投资者，而这次则有不少机构投资者加入。据统计，目前持有超过1000个比特币的户头共有2334个，比2017年底多出30％以上。去年12月份，这些大户总共买进额外4万7500个比特币。大户鲸吞比特币，推高了它的价格。散户投资者唯恐错失投资机会，也跟着大户进场。看涨者相信，这个相互促进比特币上涨的势头将可持续。

其次，更多支付平台接受比特币，而更多美国企业将现金转换为比特币保值。例如，第三方支付服务商PayPal去年10月宣布，允许用户通过它的平台购买、持有和出售包括比特币的加密货币，并可用这些电子货币在全球约2600万家商户购物。另一方面，美国企业也将比特币视为资金管理的一部分。截至上个月，美国企业共持有约94万个比特币。

然而，比特币获得投资者青睐，真正的背后推手是主要经济体的宽松货币与财政政策。在2008年全球金融危机时，美国开启印钞机，也催生了比特币的诞生。过后，美国通过量化宽松措施，继续为市场注入流动性，而美国股市也创下最长的牛市纪录。

去年3月份，美国推出总值2.2万亿美元的疫情纾困财政配套，并在最近为援助配套加码9000亿美元。美国民主党说，这9000亿美元只是“订金”，接下来还会出台数万亿美元的经济刺激配套。

超低的利率与庞大的财政援助配套，导致市场流动性激增，从而推高风险资产的价格。因此，即使美国经济受到疫情重创，国会受到围攻，但是股市、比特币、黄金与大众商品都纷纷上涨。投资者担心美元投放量过大导致货币贬值而转向黄金或比特币，以对冲通货膨胀的风险。

比特币或其他数码货币的出现，反映了投资者对以美元为中心的国际货币体系所存有的忧虑。在1972年美元与黄金脱钩后，名义纸币（fiat money）失去了内在的价值。它成为法定货币（legal tender）全凭持有者对货币发行者的信心。名义纸币让央行对经济有更好的控制，但它也可能导致滥发货币而推高通胀的风险。

同样的，比特币也是没有内在价值。但是，与法定货币不同，它没有政府的支持与保证。此外，比特币的发行量少，而且控制在大户手中。一旦大户抛售，可能在市场引起巨大的反应。比特币的价格大起大落，反映了它的投资风险。反对比特币者将它形容为“数码彩票”，而比特币的暴涨则是“所有泡沫之母”。

这是一个疯狂的投资世界。零利率甚至负利率推高了投资者的风险偏好，从而推高风险资产的价格。资产价格泡沫持续膨胀，但只要泡沫还未破裂，投资者还是有钱赚。关键是，不要在价格哄抬下，成为最后接棒的傻瓜。

但残酷的事实是，大多数的散户投资者是后知后觉的输家。