云顶新加坡

（Genting Singapore）

建议：增持

目标价：1元

闭市价：0.84元（-1.18％）

今年第一季的营收报2亿7800万元，同比下跌32％，这符合预期。不过，首季经调整后息税折摊前盈利（EBITDA）1亿2810万元不符合预期，仅占我们全年预测的16.3％和市场预测的17.8％，主要是因为利润率比预期低。

我们认为，营运成本上涨以及政府支持减少可能是造成利润率下跌的原因。因此，我们下修2021至2023财年EBITDA利润率的预测，期间的经调整后EBITDA料下跌4％到9.4％。

虽然业务回升势头可能放缓，但我们仍看好云顶新加坡强劲的资产负债表。截至去年底持有的净现金高达37亿元，有助公司渡过当前艰难时期。

我们维持“增持”评级，但将原本的1.05元目标价稍微调低至1元，相当于9.5倍的企业价值与息税折摊前盈利比例（EV/EBITDA）。（银河—联昌）