财经透视
2008年的金融危机过后，各国向经济体注入大量流动资金，长达将近10年的量化宽松，使利率下降到零或接近零的低水平。如今，美国联邦储备局加息和退市，低利率时代即将终结。
从2015年美联储开始加息以来，经过几次加息，至今联邦基金利率目标区间已上调到1.25%至1.5%的水平。2018年美联储将要加息三次，同时将高达4万多亿美元的资产负债表逐渐缩减，使它正常化。
一年来全球经济适度增长，国际货币基金组织把全球经济增长率定为3.6%，发达经济体的经济增长率为2.2%，欧元区的增长率约为2.1%，2017年美国经济增长率达到2.3%，预计接下来的年头将会达到3%。目前美国的通货膨胀率将近2%的水平，因为就业人数增加，今后失业率可能低于目前的4.1%，随着工资上涨，预测今后一两年通胀率会上升至2%或超过2%。
几年来，美国固定资产投资继续扩张，家庭开支略有增加，未来的经济可能会持续好转，接下来美联储还会继续加息和逐渐减少资产负债表上的资产，使它逐渐正常化。
根据估计，美联储可能在2020年使资产负债表减少到3万亿美元，以后减少到2万亿美元以下的正常水平。欧盟地区和英国经济复苏的步伐正在加速，日本经济复苏也有进展，它们的央行可能也跟着开始收紧货币政策。
多年的量化宽松使全球金融系统流动资金泛滥，低利率也导致资产大幅度升值，许多国家的房地产价格上升，股票市场价格飙升。2013年初美国的道琼斯工业指数是1万3500多点，2018年1月已上升到2万6617点，五年里上升了将近一倍。标准普尔500指数在同一个时期，上升超过一倍。欧洲许多国家，日本和一些发展中国家的股市也跟着起舞，价格飙升得很高。
美联储2013年宣布要退出量化宽松、减持国库债券和优质不动产抵押债券。这一举措引起市场恐慌，因为那时的经济复苏力度还很微弱，欧债危机的阴影还没有消失。一旦退市，债券市场可能会下跌，股票市场会震荡。国库债券和不动产债券价格如果下跌，持有这些债券的基金和投资者，就会蒙受亏损。在回购融资时以这些债券作为抵押品的玩家，和大幅度杠杆的企业和对冲基金，就要面临严峻的考验和承受重大的压力。
去年美联储升息并开始缩减资产负债表，市场没有出现重大的震荡。因为美国经济复苏加速，世界经济比以前更加乐观，同时缩减资产负债表的工作逐步进行，减持资产从每个月100亿美元到500亿美元着手。如果美国经济继续强劲，缩表减持的幅度会增大，市场就会做出不同的反应。
如果美国经济在新政府的减税措施和大量投入基础设施建设等项目下扩展，使经济进一步扩张，通胀率上升，利率继续升高，在这种情形下，负债庞大的企业和家庭，都会受到很大的冲击。根据国际货币基金组织于2016年底发出的报告，全球各国公共债务、企业债务和家庭债务达到157万亿美元，其中企业债和家庭债务共有100万亿美元，国家债务高达50多万亿美元。
目前美国的国债超过20万亿美元，家庭债务超过12万亿美元，企业债将近9万亿美元。这样庞大的债务，当利率上升时，很难淡定地承受多次加息的压力，有朝一日它们的金融系统可能爆发预想不到的危机。最近全球股票市场暴跌，是不是春江水暖鸭先知，多年来依赖低利率输送的流动资金的链条即将断裂所引起的剧烈反应呢？
过去多年全球金融系统史无前例地增加流动资金，其中不少流入新兴经济体，投入房地产和股票市场，流动性资金会因为利率升高和美联储收紧货币政策使热钱回流。这对于新兴经济体的经济，尤其是股票市场和楼市是一个重大的考验。
作者是退休股票经纪
