市场论


我们认为，中国去年全年居民消费价格指数（CPI）同比增速可能放缓至1.4%，生产者价格指数（PPI）同比下跌5.2%。


12月食品价格回升，其中蔬菜、猪肉和鸡蛋涨幅较高，而非食品价格可能继续和过去两个月持平，因此12月CPI同比增速可能从11月的1.5%加快至1.6%。另一方面，12月国内原材料价格出现企稳迹象，其中有色金属和橡胶价格跌幅收窄，我们估计PPI同比跌幅小幅收窄至5.6%。


受高基数拖累，我们估计12月出口同比跌幅从7.1%进一步扩大至8%，进口同比跌幅从9%扩大至11%。


另一方面，进出口价格跌幅可能均有所收窄，且欧元和日元对美元温和升值，均应有助于支撑12月以美元计价的进出口额增速。外贸顺差可能从上月的537亿美元（765亿新元）小幅回落至512亿美元。


信贷增速继续好转。12月银行间流动性保持宽裕，七天回购利率从11月的2.4%继续下行至2.3%。


虽然以往年末新增贷款通常较疲弱，但鉴于今年政策对融资的支持力度较强，我们估计12月新增贷款可能达7000亿元（人民币，下同，1528亿新元）。此外，在政策支持下，12月企业债券净发行量保持强劲势头（4900亿元），高于上月的4200亿元，同比增长五倍以上。


另一方面，12月地方政府债务置换步伐有所放缓，地方政府债券净发行规模从7000亿元缩减至2000亿元左右。总的来看，我们估计整体信贷（社会融资规模与地方政府债券余额）同比增速可能从11月的14.8%小幅回升至15.1%。（二之二）


（瑞银研究报告）