企业透视


究竟是阿里巴巴的光环效应让新邮政的股价之前被炒得太高，还是总裁的突然辞职和企业治理问题让投资者信心大跌，导致股票被抛售，是否又呈现了低价吸购的机会？新邮政在区域电子商务物流领域的发展，会否受到这一轮变动的冲击？


胡渊文　报道


yuanwen@sph.com.sg


新加坡邮政公司（SingPost）过去两年在本地市场可算非常风光，获得全球电商巨头阿里巴巴集团入股后，它的股价节节攀升到历史高位。


但上个月集团总裁拜尔（Wolfgang Baier）突然宣布辞职，加上企业治理受到质询，新邮政股价从12月以来下挫15％，比起它52星期的最高价位更是跌了30％。


究竟是阿里巴巴的光环效应让新邮政的股价之前被炒得太高，还是总裁的突然辞职和企业治理问题让投资者信心大跌，导致股票被抛售，是否又呈现了低价吸购的机会？


新邮政在区域电子商务物流领域的发展，会否受到这一轮变动的冲击？


12年来积极转型


打造一体化方案业务模式　从一家处于夕阳行业的邮政公司，新邮政过去12年来积极转型，打造了一体化方案的业务模式，包括了邮政、物流和电子商务。


新邮政成为市场的焦点是在2014年，阿里巴巴集团耗资约3亿1250万元入股新邮政，持有新邮政10.35％的股权，成为在新电信之后的第二大股东。阿里巴巴也和新邮政签署了合作备忘录，双方将共同建立国际电子商务物流平台。


这个消息推动新邮政去年一度升至2.16元的历史高位。


去年7月，阿里巴巴表示有意以1.87亿元增购新邮政5％股权。不过由于双方还未达成协议中的某些条件，这项股权投资的截止日期，展延至今年2月底。这可能是影响新邮政股价的一个因素。


联昌国际分析师陈园燕认为，和阿里巴巴的合作是新邮政的一个利好因素。阿里巴巴的十年期目标是，把国际营业额所占的比率从目前的8％提高到50％，而新邮政是阿里巴巴在亚细安首选的物流伙伴，目前新邮政负责阿里巴巴进出中国的货运，双方在印度尼西亚和巴西密切合作。


不过，现阶段邮政业务仍然占集团营运盈利的多数，截至2015年3月底的财年，邮政业务占营运盈利的77％，物流业务虽然取得52％的增长，但仅占营运盈利的12％。物流业务的营运利润率为4.6％，邮政业务的则是15.7％。


物流业由于利润低，因此业者往往须要通过扩大规模抢占市场份额。


让一些市场人士和投资者关注的是，新邮政在转型的过程中，仍然保持了收益型股票的形象。自2003年上市以来，新邮政便以稳定的股息吸引了投资者，连续九年每年派发每股6.25分的股息，不久前宣布，从本财年开始，将每年派发每股7分的股息。


但与此同时，企业转型意味着集团须要作出更多投资，新邮政过去几年通过积极并购来拓展业务和市场，过去一年就投资了2亿7545万元收购多家物流公司的股权。


一名信贷分析师形容：“新邮政在投资时像一家增长型公司，却像成熟型公司一样派发股息。”


国际信贷评级机构标准普尔（Standard & Poor's）指出，新邮政最近收购美国两家电子商务公司花费了2.59亿元，并将耗资至少1.5亿元重新发展巴耶利峇的新加坡邮政中心。此外，新邮政每个季度都派发股息，因此加重了集团的现金流压力。


标普也指出，新邮政的收购策略是进入新的营收业务和市场，这带来了执行风险，可能会冲击集团盈利的质量和稳定性。


因此标普11月把新邮政放上了“留意观察”（CreditWatch）名单。


至于新邮政为何过去几年频频通过收购扩张业务，拜尔去年曾告诉本报，客户希望快速扩张业务，因此新邮政须要拓展区域的物流网络，包括通过自然增长以及并购的方式来拓展网络。并购要比自然增长的速度来得快。


新加坡管理大学战略管理助理教授耿雪松受访时说，在一个快速发展的领域，通过并购扩展是没错。


拜尔辞职令人担心


是否会影响集团转型步伐


拜尔的辞职对投资界来说是个相当震惊的消息，不少人担心这是否会影响集团转型的步伐，以及集团是否能够找到一名胜任的新总裁。


去年11月新邮政刚刚改组管理层的架构，并宣布了一项重大收购，不到一个月的时间总裁辞职。消息出炉隔天新邮政应声下跌2.3％。


市场都认同，上月辞职的拜尔对新邮政转型起到了关键作用。在物流业拥有丰富经验的拜尔出生于奥地利，于2004年来到新加坡，在麦肯锡新加坡负责邮政与物流业务，之后于2011年2月加入新邮政担任总裁（国际），同年10月上任集团总裁。


在他任职期间，集团营收增长63％，净利下滑2％，营业净利（underlying net profit）增长5％。


联昌国际股票经纪林伟杰说：“新邮政股价受压，是多种因素的影响，包括总裁突然辞职、麦润田教授所指出的企业治理问题、市场情绪以及特别审计结果的不确定性。1月6日股价大跌以及交易量大增却没有任何原因，这让人担忧。”


他指出，在帮助新邮政从纯邮政公司转型为电子商务物流业者，拜尔起到了关键作用；另外，新邮政目前正处于整合的阶段，他的作用更加重要。拜尔的突然辞职加上企业治理问题，关于新邮政的问题多过了答案，“这让股东担心，是否有什么负面消息他们还不知道”。


耿雪松说，一般总裁离职，特别是意外离职，都会引起股价波动。


那么这是否会影响到新邮政的商业战略？耿雪松指出，研究发现，总裁任职期限越短，集团战略越可能发生变化，而且新官上任三把火，新任总裁一定会有所动作。


但他说：“新邮政所在的行业（发展方向）没有太多选择，因此长期策略相信不会变化多大，而且新邮政其实早在2000年就开始走这个方向了。”他认为，物流行业竞争非常激烈，大家的发展策略都是一样的，区分点是策略的执行。


耿雪松表示，接下来新邮政是否能成功执行战略是关键，特别是在收购了多家公司后，能否顺利一体化，而这方面要看新邮政是否已有良好的内部架构。


陈园燕则指出，新邮政的转型策略来自于董事会，由于董事会没有变化，主席仍然负责集团的方向，转型策略不会更改。


她也说：“个别业务单位的主要管理人员没有变动，相信业务不会因拜尔的离职被中断。”


国大商学院副教授、企业治理专家兼新邮政小股东麦润田，较早时针对拜尔的辞职发表了一篇评论。他说，公司不断更换总裁，可能会让公司接下来难以吸引优秀的人才。在拜尔之前的集团总裁陈伟渊也是在任职两年多后辞职。


在拜尔辞职之前，担任集团财务总监不到一年的潘明光（Daniel Phua Meng Kuan，译音）于7月辞职。


集团的文告说，潘明光要“追求其他职业抱负”。麦润田在其评论中幽默地指出：“在一家拥有许多让人激动的新发展的大市值公司担任集团财务总监，也许还不够让人实现自己的抱负。”


日前有报道指出，新邮政的机构投资者Invesco和布莱德减持了股票。


标普信贷分析师加布利（Bertrand Jabouley）指出，新邮政预计会继续获得来自大股东的支持，阿里巴巴不大可能把资金撤离新邮政。


耿雪松说，新邮政董事会的当务之急是要用行动证明，集团的发展策略和营运不会受影响，并尽快找到继任者。


根据彭博社的信息，分析新邮政的七名分析师给予这只股的目标价介于1.95元至2.19元之间，只有联昌国际在总裁辞职消息出炉后发布最新报告，保持增持的评级和2.04元的目标价。