市场拾遗
在股价低迷的态势下，收购及除牌风席卷本地股市。上市公司获得青睐，对小股东原本是好事一桩，因为收购价一般上要有足够的吸引力，收购才能成功。然而，最近的收购案例显示，长期投资的小股东却在公司除牌过程中吃闷亏。
遨拓海事（Otto Marine）的小股东，目前正处于这个窘境。
上个星期三，这家公司的大股东兼执行主席丘志肖献议以每股0.32元的价格，提出全面收购。丘志肖是马来西亚商人，持有遨拓海事61％的股权。在获得90％股权后，他就可以强制收购，并将公司除牌。
在收购献议公布前夕，遨拓海事的最后闭市价是0.23元。换句话说，收购价比最后闭市价高出39％。表面上，这个收购价具有吸引力，但其实不然。
遨拓海事在2008年底首次公开售股（IPO），每股0.51元。过后，它三度发售附加股向股东筹集资金。去年8月，它进行并股，每20股并合成1股。
如果你在遨拓海事首次公开售股时开始持股，并认购附加股，那你在并股后的每股成本高达4.68元。换句话说，你若接受0.32元的收购价，投资亏损高达93％。
国际原油价格在这一两年来暴跌，使岸外与海事股受到沉重的卖压。虽然油价最近回升，但还是比高峰期间少了一半。在几轮的凌厉跌势后，不少岸外与海事股的股价，只相当于账面净资产的二三成。遨拓海事的每股净资产是1.33元（0.98美元），收购价0.32元只相等于每股净资产的24％。
股价远低于净资产，加上低利率环境下融资成本低，引来了收购及除牌风。收购的形式有两大类：一是第三方企业收购，如法国达飞轮船最近献议收购海皇轮船（NOL）以及中国宜华木业计划收购华达利（HTL）；二是大股东提出全面收购，将公司私有化，如新航将虎航私有化及沈财富将傲胜国际（Osim）除牌。
在第三方企业收购方面，讯通集团（CWT）及达丰控股（Tat Hong) 目前正在与潜在收购方洽谈股权出售事宜。另一方面，招商局亚太（CM Pacific）、德利国际（Pteris Global）以及余仁生(Eu Yan Sang）的大股东，则先后提出了全面收购献议。
一般上，大股东会选择在股价最低迷的时候，提出全面收购献议。因此，虽然收购价通常会比收购消息宣布前夕的闭市价高出两三成，但它往往低过该股辉煌时期的股价，有些也远比首次售股的股价低。
前些时候，虎航的小股东便陷入这个困境。虎航的首次公开售股每股1.50元，经过几轮的附加股后，小股东的每股成本是0.67元。但新航以每股0.45元全面收购虎航，令不少长期持股的小股东亏损。
小投资者若不幸在首次公开售股或高价位时买了股票，而又担心大股东趁低价将公司私有化，应如何自保？
可趁股价低迷时 增持以拉低成本
一般上，有能力提出全面收购的大股东，拥有雄厚的资金，而且所收购的公司对他们是物超所值。这些公司的股价低，大多是因为它们处于行业的下跌周期，就如目前的岸外与海事业以及房地产市场。因此，持有这些公司股票的小股东，或许应趁股价极度低迷或股价有异动时增持，以将成本拉低。
不过，在增持之前，投资者应研究大股东的实力以及公司私有化的可能。如果大股东本身负债累累，根本没有足够的财力提出全面收购，那么投资者就没有必要加注，以免套牢更多资金。
在除牌风吹袭下，市场纷纷猜测下一个收购及私有化的目标公司。科技股很可能是第三方企业并购的主要目标，而岸外与海事股以及房地产股则可能出现更多大股东将公司私有化的现象。
当企业成为第三方的收购目标时，大股东与小股东都是卖方，利益一致；大股东会为本身争取最高的收购价，小股东则可从中受惠。然而，当大股东提出全面收购而成为买方时，他们显然的会尽量压低收购价，而吃亏的往往是长期套牢的小股东。
大股东纷纷趁行业下跌周期，以远低过资产的价格强制收购，将公司除牌。一旦公司除牌，游戏就嘎然而止，即使小股东有长期持守的能耐，也没有翻本的机会。踏在公司除牌浪尖上的小投资者，要格外小心。
