回报虽略低牛市明年持续

投资理财

2018年全球经济增长将保持强劲。目前的积极增长应该能抵消不利因素，尤其是较不宽松的货币政策，略为偏紧的信贷环境和较高的商品价格。

由于强劲的经济增长提振了收益，抑制了波动并提高了信心，全球股市有进一步上涨的潜力。

在经过风险资产录得超越回报的一年后，2018年全球经济增长预计持续稳健，投资者可以预期风险资产在2018年仍可录得稳健回报，只是继2017年投资表现极佳之后，这种回报较为有限。

在发达及新兴市场的支持下，全球经济增长于未来数月料持续稳健。这种持续走强趋势，反映了全球经济出现衰退的风险极低。全球国内生产总值增长料将轻微加速至3.8％，主要受美国、欧元区、中国，以及印度所带动。

全球通胀预测料达2.7％的温和水平，尤其是美国及德国的减税及部分财政宽松措施，也将推动经济增长。全球贸易或加速发展，足以抵销保护主义趋势的影响。

美国联邦储备局已于2017年10月展开缩减资产负债表规模的计划。欧洲央行及其他央行很可能在2018年逐步缩减买债规模。因此，2018年底，各主要央行的累计资产负债表将开始缩减。2018年，多个主要央行很可能跟随美国联储局加息。新兴市场方面，量化宽松政策阶段接近尾声。整体而言，全球货币政策将明显收紧。

近年持续受压的企业资本开支，料将成为日后推动经济增长的重要因素。有鉴于经济增长将持续稳健，投资者可以预期风险资产在2018年，仍可录得强劲回报，只是继2017年投资表现极佳之后，这种回报会较为有限。

展望未来，我们预计亚洲区的经济增长将达6.0％，主要是受到中国6.5％经济增长和印度经济增长复苏至7.5％所带动。2018年，瑞信继续看好亚洲股市，原因是稳健的宏观经济环境和盈利趋势，正带动投资者的乐观情绪。

事实上，国际投资者重返亚洲，2017年第四季以来，已录得资本流入达40亿美元。盈利增长加速，再加上近期区内宏观经济指标（例如韩国半导体出口增长、印度汽车销量及中国消费者信心）回升，再次确定了我们的观点，即2018年盈利将继续复苏，亚洲市场有望实现达15％的每股盈利增长。

新加坡股市在2018年料将录得10％的回报，为东南亚股市之首，原因是这个市场提供各类周期性股份的投资机会、是高息以及具吸引力的估值进行买卖的受惠者。

新加坡经济于年内录得显著复苏，国内生产总值增长于第三季回升至5.2％。随着科技超级周期带动电子产品的殷切需求，经济复苏也因而由制造业（主要是半导体行业）带动。最新发表的出口和工业生产数据显示，上升势头将延续到2018年。

瑞信认为，随着住房价格触底和需求上升，房地产市场情绪正在改善，新加坡房地产行业的初步复苏迹象令人鼓舞。零售增长也见反弹，显示经济复苏范围正在不断扩大。

新加坡金融管理局最近一次维持中立政策立场，有关声明并没较市场预期那么强硬。

展望未来，国内和外部的通胀因素，相信在短期内都不会令金管局推出相应的政策措施。因此，鉴于新元与美元指数（DXY 指数）有非常密切的相关性 （70％），新元的前景应与美元前景更息息相关。我们认为，新加坡的低通胀以及与美元国库券的高收益率差价，将使新元受压。我们维持对新元略为负面的观点，3个月和12个月的汇率预测分别为1美元兑1.37新元和1美元兑1.40新元。

总而言之，我们认为2018年全球经济增长将保持强劲。目前的积极增长应该能抵消不利因素，尤其是较不宽松的货币政策，略为偏紧的信贷环境和较高的商品价格。

此外，2018年可以预见发达国家和新兴国家的经济周期更加强劲的同步扩张。由于强劲的经济增长提振了收益，抑制了波动并提高了信心，全球股市有进一步上涨的潜力。因此，进入2018年，我们预计牛市将持续，尽管回报率略低于2017年。

2018年五个核心投资主题

全球经济增长于2018年料持续向好，为新兴市场资产提供利好因素。继2017年强劲表现后，我们将选择性地投资新兴市场资产。

在股票方面，鉴于新兴市场经济增长主要受强劲内需带动，我们看好相关市场的消费股，也看好小型股，这是因为新兴市场基本因素稳健。

在外汇方面，我们看好新兴市场的货币市场基金，以及土耳其里拉、墨西比索、南非兰特及马来西亚令吉。

欧洲经济持续复苏，对区内多种资产来说是利好的。我们发掘跨资产投资机会，并看好区内资产和周边受益国家。我们也看好欧元区房地产（包括直接投资和股市）、瑞典克朗和波兰兹罗一篮子货币组合，以及涉及欧元区的股票。

资本开支预计在2018年上升。随着公司以现金通过收购其他公司来获取增长，这或促使并购活动增加。这个趋势预料在保健或电信行业显示。我们看好基础设施相关领域、软件和媒体行业，以及相关私募基金。

为配合固定收益市场的不同情况，我们将聚焦多种策略，犹如七色彩虹。美元债券方面，会关注远期BBB级债券、短期BB级债券、具吸引力的价值债券，以及投资评级企业浮息债券。欧元债券方面，继续关注次级金融债券。

尽管超级趋势是长期坚定看好的主题，但有部分主题将受惠于2018年的多个促进因素。例如，资本开支增加将有利于“基础设施”的超级趋势，以及“愤怒的社会”超级趋势，新兴国家消费与保安防御等主题应有不俗表现。

（作者是瑞士信贷亚太区首席投资总监）