菲利普·穆得：牛市中如何为熊市做准备

要做到一个真正聪明的投资者，不能只在经济低迷时聪明，而要在任何经济情况下都聪明。熊市是不可避免的，它终究会来临。然而熊市的来临时是三个月后还是三年之后，即便资历最深的专业投资者也只能揣测，无法确定。

我们正处于当前牛市的第10年，标准普尔500指数从2009年3月的熊市低点到2019年7月底已增长约400％。显然，投资者都想知道牛市还能持续多久，并盘算着如何采取措施来降低投资组合风险，应对未来的艰难时期。

首先，我要明确指出本文并非要预测未来一两年的市场方向，而是提供一个长远、经久的蓝图。经济衰退、金融风暴是不可避免的必经之路，然而我们可以做到的是采取一些措施把它们对资产的冲击力减低。

经济是个大循环，历史重演着盛衰起伏，牛熊总会交替。虽然每个周期的推动力和形式模式可能会不同，但身为市场投资者，必须接受的一个残酷事实是：所持的资产在一段时期内会受市场的负面影响。

好消息是，牛市持续时间平均比熊市持续时间长得多。历史告诉我们，熊市平均持续14个月，而牛市平均持续97个月。

因此，我们要着重探讨的课题是：如何在牛市期间为不可避免的熊市未雨绸缪。

在开始投资之前，应当做一份风险调查问卷，或者与投资顾问讨论你的风险承受能力，并得出一个风险评估等级。风险评估等级是综合考量年龄、赚取能力、资产负债、对市场波动的承受能力、投资期限等因素而得出的结论。

在诸多因素中，最基本的两个因素为投资期限和个人风险承受能力。

首先，投资期限。一个短期投资目标所能承受的风险会比较低，因为如果你在近期内需要动用这笔资金，而市场正处于下滑期，你将被迫在价位回弹前低价抛售。因此，短期投资目标的持有能耐较低，其投资组合的波动率也应当相应减低。

同样，风险承受能力也随着年龄增长及生活状况改变而应变。比如，一名20岁出头刚毕业的单身上班族，另一名是有着年幼孩子的中年单薪父亲，后者的风险承受能力肯定会低许多。

其次，确保你选择的风险指数真实并合理地反映你的个人风险偏好和承受能力。如果高估了自己的个人风险偏好和承受能力，在市场低迷时你可能会因为感到焦虑不安而错误抛售资产，不必要地实现亏损。

据统计研究及历史记录，买入并持有策略几乎始终如一会击败市场时机，是长远之计。然而，买入并持有策略的关键在于投资者在市场低迷时的持有能耐。

因此，正确选择真实符合个人风险偏好和承受能力的风险指数，对于确保在市场低迷时能保持冷静至关重要。

买入并持有策略，结合定期定额投资法，可让你低价量多、高价量少地稳健入场，长期来优化平均入场价，提升回报。简而言之，你选择的风险指数必须在持有能耐范围内，无论市场好坏，你都愿意持续投资。

领悟上述要点后，不难得出须应急存款的必要。

应急存款是你财富的安全网，像一块基石，应该在你开启投资之前就奠下。

应急存款的概念是把介于三个月至六个月的生活开销保存在一个流动账户（例如现金储蓄账户），在紧急时期（例如失业、意外或疾病等）才动用。比较保守的人甚至会预算12个月的开销作为应急存款，这完全取决于个人情况。

这跟经济衰退有什么关系？我强调每一个人都需要应急存款的两个根本原因。

在长期的经济衰退中，任何公司都可能遭受巨大的损失裁员，员工面临失业、企业进入强制清算、业主宣告破产等不利状况都可能随时发生。应急存款就是在最坏情况时的一张安全网，使你可以保持冷静，不为日常生活开销而愁，等待化危为机。

除此之外，既然经济衰退时的资产价值肯定是对卖方不利的，有应急存款这张安全网就不需要为套现而被迫低价出售资产。换言之，你可以在不影响长期投资目标的情况下安然度过市场风暴。

为什么每年的新加坡年中大促销都吸引那么多人参与购买呢？促销打折，人人都爱。我们会为自己捡到的优惠滔滔不绝，也会为朋友抢到的“最后一件”战利品而感到开心，为何我们不把同样的心态体现在投资领域呢？在资产价格下跌时，为什么不在低价时购买更多，反之感到不安呢？

因为一般投资者都有短视损失厌恶（Myopic Loss Aversion）的问题。当长期收益被周期性的短视损失打断，短视的投资者把市场视同赌场，过分强调短期损失而导致无谓损失。

短视会导致投资者出现恐惧抛售，在最糟、最该入场的时候出场。如果你抱着长期投资目标，就应该长期留在市场，甚至在经济衰退期间，如果有能力的话，可以大幅度的选择性入场。

在明白投资原则后，如何选择投资平台也是一门学问，因为选择琳琅满目。基本上，允许你轻松并灵活设置定期贡献的产品或平台是一个明智的选择。

这样，你可以规律性地做储蓄投资，无论市场如何，但与此同时也可以灵活地随时调整投资金额。

除传统理财产品外，投资者也可考虑智能投资顾问，通过自动管理系统按经济状况和你的个人风险，规律性地将资金投资于ETF（交易所挂牌基金）组合。如此规律性的储蓄投资使您低价量多、高价量少地稳健入场，长期以来将你的平均购买价推向资产的公允价值。

这种投资策略也称为平均成本法，当使用在没有个股风险的ETF组合投资上，可达到最佳回报，并且远胜于选时选股的投机策略。

要做到一个真正聪明的投资者，不能只在经济低迷时聪明，而要在任何经济情况下都聪明。熊市是不可避免的，它终究会来临。然而熊市的来临时是三个月后还是三年之后，即便资历最深的专业投资者也只能揣测，无法确定。

所以在还能享受牛市的当儿，要为未来的艰难期做好心理和财务准备，因为在市场陷入困境时，心态和能力会决定财富的高度。

（作者菲利普·穆得Philipp Muedder是StashAway合作伙伴主管）