反向ETF逆流而赚

逆风不断，最近的市场跌宕起伏，投资者能否在危机四伏的市场中，立于不败之地，甚至还能赚到钱？

新加坡凯基证券（KGI Securities）分析师黄感恩最近在一份分析报告中指出，一般上10月是全球股市波动最剧烈的其中一个月份。以今年来说，环球经济面对诸多不确定因素，包括中国和美国的贸易谈判、美国总统特朗普可能被弹劾、英国脱欧等。

黄感恩说：“在这样的局势中，反向型挂牌基金（inverse ETF）或许是从市场获利的一项理想工具。”

交易所挂牌基金（ETF）是一般投资者比较常接触的，反向ETF相对陌生许多。

挂牌基金指的是能在证券交易所自由买卖的开放式投资基金，有些追踪某个指数，有的则投资在相同领域的一揽子股票。

换言之，反向ETF就是逆向操作，所追踪的指数或一揽子股票若下跌，反向ETF则获利，反之亦然。

黄感恩以美国股市为例，他认为，许多数据显示全球经济正面临更多下行风险，这也给金融市场带来压力。若这些下行风险在今年第四季实现，黄感恩预测，标普500指数有可能下跌20％，它上涨的空间只有5％，3200点是阻力。

若投资美国股市的投资者与黄感恩一样不看好标普500的走势，他建议可以借由ProShares放空型标普500指数ETF（ProShares Short S&P 500），进行对冲或两面下注。

ProShares和Direxion是提供反向ETF的两家主要公司，本地投资平台FSMOne.com可交易125只相关ETF。其中大部分都是在美国的证券交易所挂牌，小部分在香港交易所，只有一只是在新加坡交易所挂牌。

在本地交易所挂牌的这只反向ETF是db x-trackers S&P 500 Inverse Daily UCITS ETF，同样是追踪标普500指数。它于2009年起在新交所挂牌交易。

反向ETF是属于特定投资产品（Specified Investment Products，简称SIP），投资者必须通过审核及评估才可投资。

FSMOne.com股票和挂牌基金研究部股票分析员陈怡瑾接受《联合早报》采访时说：“在市场充满不确定性和波动时，投资者的确可以考虑以反向ETF进行对冲，减少投资组合可能蒙受的损失。”

不过，她也提醒，反向ETF只宜短线操作，不宜长期持有。陈怡瑾说：“反向ETF是一把双刃剑，它可以协助投资者减少损失，也可能导致投资者的获利减少。”

陈怡瑾以一个例子说明。假设一个指数与追踪它的反向ETF皆以100为起点。在首个交易日，该指数下跌10％，即由100下滑至90，反向ETF就上升10％，由100上升至110。到了第二个交易日，指数上升11％，由90回升至100，反向ETF下跌11％，由110下滑至98。

由此例子可见，指数已经收复失地，反向ETF仍下跌了2％。因此，投资反向ETF以单日交易最佳。

值得留意的是，陈怡瑾提出的这项假设例子的杠杆倍数为一倍（-1X），市场上也有杠杆倍数为两倍或三倍的反向ETF，投资者的亏损或获利可能以同等倍数放大。例如Direxion每日三倍放空小型股ETF（Direxion Daily Small Cap Bear 3X Shares），这只ETF追踪罗素2000（Russell 2000）小型股指数。

若要交易反向ETF，盛宝金融（Saxo Markets）的环球宏观策略师彼得森（Kay Van-Petersen）受访时建议：“如果它的流动性不佳、费用高、定价不透明、结构也不易懂，我会选择完全避开。”

彼得森指出，反向ETF也可能含有负利差（negative carry），导致回报率低于预期。

陈怡瑾指出，在FSMOne.com投资平台交易反向ETF的开支比率（expense ratio）平均是1％，高于一般的ETF，“这是因为反向ETF的投资是使用衍生工具（derivatives）。”

因此，交易对手风险（counterparty risk）也是投资者应该考虑的另一个风险。一般ETF是投资实质股票，以追踪新加坡海峡时报指数的ETF为例，是实际投资在该指数的成份股，反向ETF则不然。如果交易对手因各种原因例如破产，违约不能交付，反向ETF的价格可能暴跌，但实际的指数或许并未受影响。

综合上述，市场走势向下时，投资者想要减少亏损，反向ETF是可以考虑的一项工具，但只宜短线操作。彼得森指出，股市的长期走势是向上的，标普500自2009年的最低点，至今已经上涨了超过300％。