本地上市公司即日起若要自愿除牌，献议须得合理并公平，而且收购者及伙同方不可参与投票，以加强对小股东利益的保护。
新加坡交易所监管公司（SGX RegCo）星期四（11日）发表文告宣布两项对自愿性除牌（voluntary delisting）规定的改动。
上市公司大股东提出除牌脱手献议（exit offer）后，会聘请独立财务顾问评估献议是否“合理”（reasonable）及“公平”（fair），以帮助小股东作出决定。
此前，献议价必须“合理”，但不一定要“公平”，有小股东认为这个要求模棱两可。如今则要两者兼具。这意味着收购方必须提出更有吸引力的献议。
根据证券业理事会（Securities Industry Council）定义，“公平”是指献议价等于或大于目标公司的价值；判断是否“合理”时则要考量其他因素，包括收购方持有的股权和股票流通量。
文告指出，为确保投资者了解独立财务顾问的意见，新交所会要求他们分别详述公平性与合理性的基础。新交所也会与业界相关机构合作，为顾问制定指导与标准。
另一个新规定是提出献议的大股东和伙同方（concert party）都不宜参与投票。因此，如果公司要自愿性除牌，须要获得出席特别股东大会的独立股东至少75％的支持。不超出10％反对票门槛则已去除。
早前，有小股东申诉除牌条例对小股东不利。
以Vard控股为例，这家企业去年以低价将公司除牌时，就因献议价被独立财务顾问认为“不公平”而引发小股东抗议。不过，由于大股东掌控超过80％股权，除牌献议最终通过。
新交所监管公司去年11月展开为期一个月的公共咨询活动。它当时建议把通过除牌献议的门槛从75％降至50％。
问及为何将门槛比率维持在75％，新交所监管公司首席执行官陈文仁回答《联合早报》询问时说：“提出建议的人士认为，除牌过程是非常重要的课题，因此应该要设立更高的门槛。”
不过，他们在制定新规定时还是需要确保能平衡小股东的权益。
对于立即实行新规定，陈文仁解释这能维护散户利益，并补充早前已展开公共咨询，因此给予充裕时间的通知。
新交所监管公司也强调，上市公司不应为了避免须满足上述规定，而通过其他途径除牌。除了自愿除牌，公司也可通过自愿性全面收购和协议安排私有化。
业界人士对新规定表示欢迎，认为这对小股东是双重保障，并指出这个做法具渐进性。
新加坡证券投资者协会会长大卫·杰乐（David Gerald）告诉早报，协会早前申诉旧规定的不公平性。“自愿除牌献议不仅要合理也得是公平的，这对小股东来说是双重保障。”
新加坡国立大学治理制度与机构研究中心主任卢耀群副教授认为，新交所监管公司在这方面具渐进性，并能在各方面利益取得良好平衡。
“这能够让企业通过不同方式取得进展，并且维护小股东的利益。”
他指出，75％的在场独立股东支持的除牌门槛会鼓励更多股东前来发声。
企业治理专家、新加坡国立大学商学院副教授麦润田则指出：“目前还是有许多股东不投票。如果他们不投票，也难以抱怨结果不合心意。”
