金管局应要求股市发展计划基金经理表达观点，发挥股东影响力

[新加坡] 3月6日，在新加坡董事协会 (SID) 首届主席联盟论坛上，新加坡金融管理局 (金管局) 向上市公司董事会发出了关于实现股东价值的强烈信息，许多投资者可能因此备受鼓舞。

金管局局长 Chia Der Jiun 在活动致辞中表示，当公司拥有强健的企业治理实践、严谨的资本配置流程以及完善的投资者沟通策略时，其业绩往往表现良好。

他接着表示，为促使董事会采纳正确实践的许多基础工作已经奠定。值得注意的是，金管局去年末宣布了一项“价值释放计划”，旨在帮助企业提升在企业战略、财务管理和投资者关系方面的能力。

Chia Der Jiun 表示，《企业治理准则》的审查工作也正在进行中，旨在更加强调企业董事会在为股东创造价值和与投资者沟通方面的责任，并加强与企业文化、董事会效能和风险管理相关的条款。

此外，新加坡交易所 (SGX) 正在考虑强制披露与股东价值相关的信息，例如公司的股息政策、投资者关系政策以及薪酬与价值创造之间的联系。

这些举措出台的背景是，过去一年本地股市普遍上涨，交易量也大幅增加——这至少部分是受到“股市发展计划”(EQDP) 的推动。根据该计划，将有65亿新元资金拨给专注于新加坡股票的基金经理。

Chia Der Jiun 说：“舞台、灯光、服装、音乐——我们已经为各位上市公司的主席和董事们准备好了一切，现在轮到你们登台献艺了。”

“我们希望所有上市公司都能大放异彩，也希望其中一些能成长为超级巨星。”

但是，仅仅推动企业董事会关注股东价值，就足以维持新加坡股市近期的强劲表现吗？我们还需要做些什么？

信心大增的投资者与富有创意的举措

可以说，当新加坡金融管理局 (金管局) 在2024年8月成立股票市场评估小组时，市场上普遍存在着强烈的怀疑态度。许多观察人士并未预料到这次行动会产生任何新颖或实质性的成果。

随后，在评估小组于2025年2月公布第一套建议后，市场对其方针和优先事项是否正确展开了诸多辩论。特别是，建议转向一个更加亲企业、以信息披露为基础的监管制度，并未得到许多投资者的认同。

当时市场担忧，简化上市流程、对上市后质询、警示和交易暂停采取更具针对性的方法，以及取消财务观察名单，会导致本地上市公司整体质量下降。

这些担忧是可以理解的。毕竟，小股东依赖独立的董事会以及警惕的市场监管机构来保护自身利益。

然而，一年多过去，这些担忧似乎已烟消云散。投资者现在似乎相信，随着市场监管机构的后退，企业董事会将承担起更多责任。

这或许部分归因于过去一年市场的强劲上涨——这让投资者更有信心去押注许多公司在释放价值和提升盈利能力方面的潜力。

一些旨在振兴本地市场的重大举措目前正在实施中，其创意也远超许多市场观察人士最初的预期。

例如，在我看来，计划中的新交所-纳斯达克双重上市通道是一项极具创意的举措，它将允许公司凭单一招股书在两个交易所同时上市，从而吸引有前景的公司来新加坡挂牌。

与此同时，“价值释放计划”正逐渐显现其不仅仅是一项帮助公司进行自我宣传的补贴计划。

新交所资本市场发展部主管 Chan Kum Kong 在最近的一期播客中向我解释说，该计划也是交易所与那些有增长潜力并认识到实现股东价值重要性的公司进行更紧密合作的一种方式。

其最终目标是改变新加坡企业董事会的态度。

同样，最近启动的新加坡董事协会主席联盟——本月早些时候 Chia Der Jiun 发表讲话的活动便是由其组织——正致力于为企业董事会领导者建立一个社群，以便在追求价值创造的过程中相互学习、彼此支持。

利益一致与独立性

不过，投资者或许还是应该保留一些早前的怀疑态度。

虽然金管局和新交所在活跃市场方面取得了显著进展，但在我看来，企业董事会的根本动机是否已经改变，尚不明确。

现实情况是，董事实际上是由控股股东挑选的。除非这些控股股东公开支持重大的价值释放举措——这可能包括对公司业务概况和资本结构进行大规模重组——否则董事会很可能选择不采取任何行动。

有什么办法可以改变这种动态吗？或许金管局应推动那些获得“股市发展计划”资金的基金管理公司，去发挥其作为股东的影响力。

本专栏去年曾建议，“股市发展计划”的基金经理应提议其被投公司以从市场上购买的股票形式，支付独立董事 (IDs) 一半的酬金，并且只要这些独立董事仍在各自的董事会任职，就不得出售这些股票。

此举旨在激励独立董事像长期股东一样思考，并吸引具备必要技能、能帮助公司提升股票市值的潜在独立董事候选人。

从小股东的角度来看，这种利益上的一致性，相比独立董事备受称道的独立性，可能是一种更具建设性的激励力量。

或许还应要求“股市发展计划”的基金经理公开发表他们对所持有的新加坡上市股票的看法，并就如何改善其业绩提出建议。这个要求并不过分，因为这很可能是基金经理在日常业务过程中已经在做的事情。

事实上，这很可能对他们的投资活动产生积极影响，因为它会吸引市场对其观点的关注，并可能促使他们持有的股票更快地达到目标价。

就其投资组合中的股票发表看法，也可能引来市场各方的不同意见，从而激发辩论并促进市场交易活动。

这最终可能成为对本地上市公司的一股强大约束力量，并对金管局和新交所将创造股东价值置于企业董事会议程首位的努力形成补充。

简而言之，这可能正是维持新加坡这个亲企业、以信息披露为基础的市场正常运作所需要的。