市场论


去年香港经济增长优于预期，这与中国大陆经济企稳和全球宽松带来的资金流入息息相关。股市和楼市的反弹，以及稳定的就业市场，支持私人消费的回升。


而楼市反弹也促使房地产商加大投资。再加上贸易温和增长，去年第三季香港经济年比扩张1.9%。在低基数效应和特朗普效应的带动下，香港经济可能见底回升。


我们预计2016年全年经济增长1.4%，而2017年则扩张1.9%。不过，在全球充斥着不确定性的一年里，相信作为全球金融中心的香港也将难以幸免。


随着特朗普效应造成资金流出新兴市场，叠加香港经济的低迷前景，港币是否能够维持强势将成为市场焦点。但鉴于我们对美联储渐进加息，及资金持续从大陆流向香港的预期，1美元对7.80港元可能是港币的强支持位。


当然，若美国加快加息，不排除美元兑港币汇率进一步向上的可能。不过，我们相信香港银行体系充足的总结余和较大的外汇储备规模，将支持港币避过与美元“脱钩”一劫。


在联汇制度维持不变的前提下，港币走强叠加中国大陆经济增速放缓，可能进一步打击旅客消费。去年11月零售销售跌幅再度扩大至5.5%，奢侈品（包括珠宝和手表）的销售年比大幅下滑14.4%。零售行业疲态的延续可能使行业失业率（11月达5.2%）面临上升压力。因此，稳定于逾两年高位的失业率有可能上升，加之楼市调整的预期，本土消费或遭打击。此外，零售业的低迷前景可能使商铺市场进一步下挫（11月商铺租金和价格分别年比跌1.9%和5.7%）。


强港元对出口而言也将是一个不利因素。11月进出口虽年比大幅上升，但主要是受到圣诞节假期前需求上涨的支撑，这种季节性动力并不可能持续。根据香港金管局，尽管11月供香港有形贸易使用的贷款较去年同期有所增长，但月比续降1.2%。可见，贸易情况并没有全面转好。而且，香港是中国大陆的主要转口港（中国大陆占香港进出口总额的51%，美国占7%），若中国大陆贸易受制于特朗普新政，对于香港而言必然是好消息。不过，随着产业升级，中国大陆对美国的高端产品出口占绝对优势，因此受关税的影响并不大。


此外，随着TPP（跨太平洋伙伴关系协定）以失败告终，亚洲主要经济体开始聚焦RCEP（区域全面经济伙伴关系）和中国“一带一路”。假如参与RCEP谈判的成员国加快达成协议，香港贸易活动或因此受益，继而抵消中美贸易战带来的部分负面影响。


（二之一）


华侨银行研究报告