十九大愿景的机遇与挑战

一周综述

中共总书记习近平18日代表第十八届中央委员会向中共十九大作报告，讲了三个半小时，全文3万多字，细绘了“新时代”里，中国“现代化强国”、建设现代化经济体系的图景。

根据习近平给出的发展路线图，中国将力争于2020年全面建成小康社会，之后的30年里，将分两阶段来实现目标。第一阶段是到2035年，基本实现社会主义现代化；到2050年，把中国建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。

习近平提出的“新时代”，其实也就是实现“中国梦”的时代。中国梦是习近平于2012年11月29日提出。其核心目标可概括为“两个一百年”的目标，也就是：到2021年中共成立100周年和2049年中华人民共和国成立100周年时，逐步并最终顺利实现中华民族的伟大复兴，具体表现是国家富强、民族振兴、人民幸福，实现途径是走中国特色的社会主义道路、坚持中国特色社会主义理论体系、弘扬民族精神、凝聚中国力量，实施手段是政治、经济、文化、社会、生态文明五位一体建设。

对于经济分析师来说，他们更关注的，是习近平描绘的中长期发展愿景中，将带来的机遇与挑战。

首先是一段时间以来，股票取得爆炸性突出表现的中国新兴行业，在未来几年预料仍将享有政府的支持。据彭博社的报道，自从习近平2012年11月15日上台以来，涵盖高科技制造业、互联网和消费服务的标普新中国行业指数已经上涨一倍，超越基准的上证综指67%的涨幅。

习近平在中共十九大上勾勒出新的蓝图，至少在未来五年仍将强调创新发展、清洁环境和扩大中等收入群体。中国的新常态看来将是这些新兴行业的继续上涨。

习近平还提出，推动形成全面开放新格局。中国开放的大门不会关闭，只会越开越大。在上海国际港务（集团）股份有限公司副总裁方怀瑾看来，这与自贸区未来模样十分契合，“赋予自由贸易试验区更大改革自主权，探索建设自由贸易港”。

据上海市政府官方微信昨日发布，上海市委书记韩正前天下午在出席中共十九大会议时对记者表示，上海正按中央部署，筹划建立自由贸易港。

自由贸易港是指设在国家与地区境内、海关管理关卡之外的，允许境外货物、资金自由进出的港口区。目前排名世界集装箱港口中转量第一、第二位的新加坡港、香港，均实施自由港政策。换言之，在不久的将来，新加坡和香港即将迎来本区域另一个竞争对手！

习近平说，到2050年，把中国建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国，经济分析师看到的是“美丽”，认为经济、政治、文化、社会和生态文明建设这“五位一体”的总体布局，将强化“绿色发展”这一新发展理念，未来对于环保的重视与力度会更强。

彭博社的分析还认为，习近平的报告悄无声息地略过了前任总书记胡锦涛五年前在同样场合讲的一句话。胡锦涛当时承诺，到2020年中国将“实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番”。这意味着中国的年度经济增速要保持在6.5%左右。习近平没有重申这一目标，而是较为模糊地宣布：中国会按照以前提出的到2020年“全面建成小康社会”的要求，统筹推进各项建设。这种转变可能意味着对以增长数字作为实现目标手段的重视程度有所下降，更多地关注治理污染和遏制金融风险。

习近平在报告中提到“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，让全体人民住有所居”，在《金融时报》专栏作者沈建光看来，未来，中国房地产长效机制的推出会加快，房产税也将配合财税改革有望加快落地。

诺丁汉大学中国政策研究所所长苏利文（Jonathan Sullivan）看到的则是，中国国企效率低下以及企业债务膨胀仍对稳定构成威胁。十九大证实了大家都知道的事实：习近平是老大，而且不仅仅是在人事和继承人的计划上拥有了无可争议的主导地位，还包括下一阶段的“改革”，但“他是否有足够的信心来真正解决国企问题？”

其实，市场更担心的，是中国高企不下的债务。中国目前的债务总量已经达到了经济规模的2.5倍。上星期日（15日），中国人民银行行长周小川在华盛顿也对中国企业表示，企业负债太高，需要降低金融杠杆，并实施财政改革以限制地方政府举债。

周小川前天在十九大金融系统代表团活动上，援引了一个名为“明斯基时刻”的概念，再次提出警告。周小川对记者表示，如果经济顺周期因素太多，放大经济波动，导致顺利时期过于乐观，可能积累矛盾，到一定时刻可能出现“明斯基时刻”的剧烈调整，这也是需要防止的。

所谓“明斯基时刻”，是指在不可持续的上涨或信贷增长枯竭后资产价值的大幅下跌。这个概念以海曼·明斯基的名字命名，这位经济学家认为，长期牛市可能导致重大崩盘。

周小川的此番讲话，进一步彰显出中国高层领导人今年在债务问题上所表达的谨慎基调。为防范债务上升让经济增长脱离正轨，中国政府已经付出了加倍的努力。

周小川没有特别提及哪类资产可能大幅下滑。他对企业和家庭部门的债务风险提出了广泛警告，称企业部门杠杆率“偏高”，其中既有直接融资偏弱，也有企业使用资金效率较低的问题。

他同时提醒说，目前有一部分贷款虽然挂在企业名下，但实际上是一些地方融资平台或者地方政府借地方国企名义的融资。他说，需要防范地方政府在使用融资平台的时候，变相突破界限，出现不健康行为。

无论如何，习近平描绘的愿景能否实现，还需要时间来证明，但鉴于过去五年来中国全球影响力的大幅提升，而习近平此次党代会上的讲话，更是窥见新一届中国领导人未来五年施政理念的良机，习近平在十九大做的报告，因此凝聚了全球的目光，亦是当下资本市场最为关注的焦点。